2.1 经济运行：产量稳增、效益分化、盈利结构重构
2.1.1 产量平稳增长，产业链利润格局分化
2025 年中国铜产品产量保持平稳增长，经济效益保持增长整体好于2024 年。根据中国有色金属工业协会初步统计数据，2025 年中国铜工业规模以上企业实现营业收入同比增长15.9%，利润总额同比增长19.0%，利润增幅较2024 年有所收窄，行业整体盈利能力下降。
从上下游产业链来看，2025 年中国铜精矿含铜同比仅增长1.0%，采选环节的效益依然优势明显，实现营业收入同比增长17.6%，利润同比增长36.8%，利润率达41.9%，同时，采选环节利润规模首次超过冶炼和加工环节；冶炼环节，铜精矿冶炼加工费持续走低，但硫酸及贵金属等副产品价格高涨，铜冶炼行业靠副产品维持了较好的盈利，2025 年中国精炼铜同比增长10%，实现营业收入同比增长25.4%，实现利润同比增长16.3%，利润率仅为2.5%；压延加工环节，产能过剩依然是主要矛盾，高铜价也对下游加工产生抑制作用，2025 年中国铜材同比仅增长1.4%，实现营业收入同比增长9.4%，实现利润同比增长5.3%，利润率仅为1.7%（图1 和图2）。
图1 2018—2025年中国铜产品产量增幅变化
图2 2018—2025年中国铜工业实现利润情况
2.1.2 资源禀赋下降，技术指标持续优化
2016—2025 年，中国可开采铜资源禀赋急剧下降，铜矿平均品位从2016 年0.79%震荡下行至2025年的0.57%，累计降幅将近30%，这给未来中国铜矿资源国内稳定供应敲响了警钟（表4）。在“双碳”目标的背景下，中国各项环境保护政策不断加码，铜冶炼技术和装备也持续升级，铜冶炼相关技术指标不断提升。2025 年铜冶炼总回收率98.78%、精炼铜回收率99.68%，与2024 年基本持平；铜冶炼综合能耗190.75 kg 标煤/t，较2023 年略有下降（表5）。
表4 2016—2025年中国铜矿采选主要技术经济指标
表5 2019—2025年中国铜冶炼主要技术经济指标
2.1.3 加工费深度倒挂，副产品成为铜冶炼企业主要盈利点
2025 年中国仍是全球精炼铜增长的主要贡献国，尽管铜精矿现货冶炼加工费暴跌，部分冶炼企业依靠长单比例较高、副产品收益较好等因素托底，盈利仍有所提升。2025 年，全球铜精矿供应紧张，一方面全球铜精矿生产遇到多重因素影响大幅低于预期，另一方面全球冶炼产能扩张带动需求快速增长，虽然在实际供需格局上还没有完全传导为严重短缺的局面，但是在对不断趋于短缺的预期下，以及需求端争夺原料、部分贸易商低价抢货等行为下，铜精矿现货冶炼加工费（TC/RC）在1 月末快速降为负值，此后继续下行，4 月末降至-40 美元/t 以下，并在年内余下时间基本围绕该水准波动，全年低位运行（图3）。
图3 2016—2025年中国进口铜精矿加工费变化
2025 年中国硫酸企业有较好收益，市场价格涨幅明显，从1 月硫酸均价441 元/t 一路震荡上行，至12 月末，冲到年度最高价1 058 元/t，当月均价涨至938 元/t，每吨价格上涨497 元。全年均价为690 元/t，较2024 年376 元/t 的均价同比大幅上涨83.5%，成为冶炼企业盈利核心支撑。
2.2 产业结构：区域集聚特征显著，集中度小幅调整
中国铜精矿产量主要集中在西藏、黑龙江、江西、云南、甘肃、内蒙古、新疆、安徽、福建和湖北等省（区）。根据国家统计局数据，2025 年上述十省（区）铜精矿合计产量占全国产量的88%，生产相对集中。其中，西藏铜精矿产量自2022 年起跃居全国第一位，且逐年增长，全国占比超过20%；江西和黑龙江产量排名第二位和第三位，同比有小幅下降；另外，内蒙古2025 年铜精矿产量由于矿山事故导致产量下降超过20%，排名全国第七位（图4）。
图4 2025年中国铜精矿产量分布
中国精炼铜产量主要集中在江西、山东、广西、安徽、甘肃、福建、河北、内蒙古、河南、浙江等省（区）。2025 年前十省（区）精炼铜合计产量全国占比达86.2%，集中度略有下降。其中，江西继续领跑，产量达到241.0 万t，增幅为11.4%；山东和甘肃产量分别为162.5 万t 和139.9 万t，增幅均超过10%；其他省（区）中，云南产量87.1 万t，同比增长99.6%，增量显著（表6）。
表6 2025年中国精炼铜产量
中国铜加工材产量主要集中在江西、浙江、江苏、广东和安徽等省（区）。其中，江西产量647.5 万t，同比增长10.8%；浙江产量超过300.0 万t，有小幅增长；安徽产量略有增长；江苏和广东产量则出现小幅下降；其他省（区）中，甘肃产量75.6 万t，同比增长20.9%，增幅明显（表7）。
表7 2025年中国铜加工材产量
2.3 市场与价格：铜价强势上行，创历史新高
2025 年铜价呈“先抑后扬”走势，4 月初因美国特朗普政府的对等关税政策，引发市场对全球供应链断裂、需求萎缩的担忧，铜价一度快速下行，伦敦金属交易所（LME）数据显示，最低在4 月7 日至8 105 美元/t，也是年内低点；随后，区域供应紧张形势加剧，铜价在多重利好共振下加速上涨并刷新纪录，最高为12 月29 日的12 960 美元/t（图5）。
图5 2021—2025年LME 铜价走势
2025 年LME 当月期铜和三个月期铜均价分别为9 945 美元/t 和9 935 美元/t，同比分别上涨8.7%和7.2%；上海期货交易所（SHFE）当月期铜和三个月期铜均价分别为89 800 元/t 和89 750 元/t，同比分别上涨19.7%和19.3%（表8）。
表8 2017—2025年LME、SHFE 铜价统计
2.4 下游消费：平稳增长，结构分化明显
2025 年，中国精铜消费保持平稳增长，消费量达1 560 万t，同比增长4.3%，增速略超预期。从消费结构看，电力行业是主要消费领域。1—11 月全国主要发电企业电源工程完成投资8 500 亿元，同比下滑1.8%，电网工程完成投资5 604 亿元，同比增长5.9%。交通运输行业，新能源汽车产销分别完成1 490.7 万辆和1 478 万辆，同比分别增长31.4%和31.2%。建筑业方面，全国房地产开发投资78 591 亿元，同比下降15.9%（按可比口径计算）。其中，住宅投资60 432 亿元，下降15.0%。家电业方面，全国家用空调累计产量为24 536.1 万台，同比微增1.6%。总体来看，2025 年电力和交通运输（特别是新能源汽车）都是在2024 年高基数或高增速的情况下仍保持了较好增长，空调制冷行业虽然全年增速较好，但上下半年有所分化，电子信息行业相关产品整体增速较好，但细分产品表现不一；房地产行业继续疲软，但降幅略有收窄；其他行业从2024 年的负增长中有所恢复，部分终端产品抢出口，以及出口结构变化，包括对美国出口减少，但对欧盟、东盟、非洲等增长因素起到一定带动作用。
2.5 进出口贸易：贸易额大增，结构优化调整
2025 年，中国铜产品进出口贸易额均大幅增长，进出口贸易总额1 744 亿美元，其中，进口贸易额1 568.7 亿美元，同比增长12.6%；出口贸易额为175.3 亿美元，同比增长36.7%；贸易逆差为1 393.4 亿美元。从进口产品结构来看，受年内铜价上涨及美国关税政策影响，部分产品进口量和进口国别有所变化。从进口量来看，2025 年由于国内刚需，中国进口铜矿和废铜等原料仍保持增长，由于国内外价差，进口精铜和粗铜则出现下降，出口精铜大幅增长73%，出口铜材增长6%；从进口国别来看，由于美国对其国内废铜政策的变化，导致日本成为中国第一位废铜进口国，泰国为第二位，美国为第三位。
根据中国海关总署统计数据，2025 年中国进口精炼铜382.8 万t，同比下降5.3%；进口铜矿3 031.0 万t，同比增长7.9%；进口铜废碎料234.3 万t，同比增长4.2%；进口粗铜75.0 万t，同比下降16.0%。2025 年出口铜材87.8 万t，同比增长6.1%（表9）。
表9 2025年中国铜产品进出口情况
2.6 固定资产投资：增速放缓，结构向高质量转型
2025 年中国有色金属工业固定资产投资同比增长4.9%，增幅较2024 年大幅回落（图6）。其中，铜矿采选环节投资增长14.0%，铜压延加工投资增长3.4%，增幅均有所回落；铜冶炼环节投资首次出现了下降，降幅为2.5%。
图6 2015—2025年中国有色金属工业固定资产投资变化
从铜矿采选方面来看，2025 年中国国内大型建设项目仍高度集中在西藏地区，西部矿业玉龙铜矿三期、紫金矿业巨龙铜矿二期、中国铜业金龙铜矿均在加快建设；江铜集团城门山三期和武山三期等项目也相继建成投产，国内铜矿自给能力持续提升。从铜冶炼方面来看，2025 年有一批大型绿色智能项目集中投产，包括铜陵有色金新铜业、广西金川二期等项目，冶炼产能向高端化、绿色化、智能化加速升级。
2025 年铜冶炼、加工领域的固定资产投资呈现总量放缓、结构优化的显著特点。在政策“反内卷”和行业利润承压的背景下，投资逻辑正从规模扩张向高质量发展转变。存量技改与高端转型成为投资主方向。投资重点主要是智能化、绿色化的存量升级项目，多家铜加工企业的智能工厂和5G 工厂获得国家级认定。同时，受新能源汽车、人工智能等新兴产业拉动，投资加速流向高纯板带、铜箔、高性能铜合金等高端新材料领域，企业正通过技术创新提升产品附加值以应对同质化竞争。
3.1 原料对外依存度高，全球资源争夺加剧
原料供应高度依赖进口一直是制约中国铜工业发展的核心瓶颈。从资源禀赋看，中国仅拥有全球4%的铜矿储量，却支撑着全球近50%精炼铜的生产，资源保障能力严重不足。截至2025 年底，中国铜精矿外采比高达83%，进口依赖问题依旧突出。从全球铜矿供应看同样不容乐观，2025 年，全球多座大型铜矿频发生产事故，刚果（金）Kamoa-Kakula 铜矿因矿震减产、印度尼西亚Grasberg 铜矿因矿井堵塞暂停作业等都减少了铜矿的供应。与此同时，全球铜矿新增产能释放逐步放缓，预计2026 年全球铜矿供应将更加紧张。
3.2 冶炼加工费持续倒挂，冶炼盈利承压
2025 年以来现货TC/RC 长期处于负值，部分时段TC 仅为-40 美元/t。2026 年年度TC 已跌至0 美元/t。TC/RC 持续低迷直接侵蚀冶炼环节利润，目前行业尚未出现大规模减产，主要依赖金银、硫酸等副产品的收益、回收率及长单来维持现金流和利润，但随着2025 年企业长单原料消耗殆尽及硫酸价格逐步稳定，2026 年铜冶炼企业是否能维持盈利还未可知。
3.3 高铜价替代加速，传统需求承压
铜价持续高位运行正加速下游以“铝代铜”进程。截至2025 年底，国内现货铜价已突破10 万元/t，同比增长32%。铜铝价差“翻倍式”扩大推动了下游减量化、铜铝复合材料的应用进程。在中小型充电站领域，替代趋势尤为明显，当前新建中小型充电站中，使用铝合金电缆、铜包铝排的比例快速提高。成本考量是核心驱动：以一个10 车位小型快速充电站为例，若改用铝缆和铝变压器，相较于全铜件，成本可压缩30%左右。
3.4 国际贸易环境恶化，供应链不确定性上升
近年来，全球铜产业链竞争加剧，美国以“国家安全”和“供应链安全”为由，对进口铜及铜制品发起了多轮贸易调查，涵盖反倾销、反补贴及232 国家安全审查等多种形式。相关调查覆盖了从上游铜矿、阴极铜到下游铜材、铜合金等全品类产品，对全球铜贸易流向与价格稳定构成直接冲击。作为全球重要的铜消费市场，美国的贸易政策不仅大幅提高了各国铜产品的出口合规成本与关税风险，也加剧了国际市场的供应链波动。在这一背景下，除精炼铜及加工品外，废铜供应链正成为市场关注的下一个政策焦点。欧盟也在酝酿限制废料外流的政策，这使得以美国为代表的废铜供应增长面临可持续性考验。一旦欧美同步收紧废铜出口管制，全球再生铜原料的供给格局或将迎来深刻调整。
3.5 高端材料和装备存在短板，产业链附加值偏低
中国铜产业虽规模庞大，但高端领域仍有明显短板，高端铜合金材料工艺控制能力不足，在精密电子、航空航天等领域所需的高端铜材（如极薄电解铜箔、高强高导铜合金），核心工艺与国际先进水平存在差距，部分产品仍依赖进口。同时，铜加工装备制造业起步较晚，核心加工装备及配套工控系统、检测设备等，仍大量依赖海外进口，自主研发和国产化替代能力薄弱，不仅推高生产成本，还制约高端铜产品产能释放与品质提升，影响产业链高端化发展进程。
2026 年是“十五五”规划开局关键之年，在稳中求进、提质增效的总基调下，铜行业需锚定新质生产力培育方向，推动产业链从规模扩张向质效引领转型，强化资源高效利用与绿色低碳发展，统筹短期风险防范与长期产业升级，破解冶炼环节发展质量不高、传统需求承压等难题，为“十五五”行业高质量发展筑牢开局根基、明确前行路径。
4.1 多渠道提升原料供给能力
一是聚焦青藏、西南等地的重点成矿带，运用先进技术实现找矿突破，加快该地区铜矿山增储上产。二是研究出台针对性财税优惠政策，激励企业对低品位、难选冶资源进行经济开采和技术研发，延长矿山服务年限，提升资源自主保障基础。三是最大限度释放再生铜供给潜力，扩大原料进口领域，统一并简化再生铜原料的质量标准与通关流程，消除“合规原料”流通的政策障碍，同时加快国内重点再生园区建设，提升再生金属高效循环利用水平。
4.2 以技术创新缓解供需矛盾
支持研发高强度高导电新型铜合金、铜箔超薄化等前沿材料技术，提升材料性能与使用效率。在电机、电子电器等领域推动产品“减量化设计”，并研究将关键产品的易回收再生设计纳入强制性标准，从源头提升未来城市矿产的规模和品质。加速推动材料替代技术落地应用，尤其是空调用热交换管、变压器、中低压电力电缆及空调换热器等领域的“铝代铜”技术标准与设计规范的制修订工作。
4.3 构建多元化、高韧性的海外资源供应体系
一是深化与共建“一带一路”国家的全产业链合作，推动与资源丰富国家建立涵盖地质勘查、矿山开发、基础设施互联互通乃至本地化加工的综合性矿产资源产业合作伙伴关系。通过技术支持、基础设施建设、融资等模式，换取长期、稳定的资源权益。二是全面提升矿产资源自主回运能力，将供应链安全延伸至物流环节。同时，由国家政策性金融机构提供更完善的海外投资保险与风险管理工具，帮助企业应对地缘政治风险。
4.4 严控冶炼产能，推动行业高质量发展
冶炼环节是连接海外资源与国内市场的关键中枢，其发展质量直接关系资源安全保障效率与行业利润分配，因此建议：一是继续严控新增产能，严格执行新建铜冶炼项目必须配套相应权益矿山产能要求。二是从源头上建立原料保障与产能扩张的联动机制。加强产能预警与监控，坚决反对“内卷式”恶性竞争，引导企业理性投资。
4.5 强化全产业链价格风险管理能力
铜作为铜冶炼和加工企业核心原材料，其价格上涨直接推高企业采购成本。加强对国有大型用铜企业参与期货市场进行套期保值的专业指导和培训，将其作为稳定生产经营的重要管理工具。同时，鼓励期货公司为中小微企业设计低成本的风险管理方案，切实纾解成本压力。
